本文节选自浙江现代数字金融科技研究院理事长、D19实验室主任周子衡博士在【鸿儒论道】的演讲，未经本人审阅。

数字经济时代的来临

我们大体经历了三个经济时代：前产业经济时代、我们熟悉的产业经济时代，以及后产业经济时代。

在前产业经济时代，早期是分散的狩猎和采集，然后经历了大规模的动植物驯化阶段，主要产出对象是动植物，基本都在同纬度活动，时间是有自然节律的，一年四季、白天黑天，基本上是这样，也不可能期望有很大的突破。

产业经济时代，发生了一个“生产大爆炸”，产业的产生其实是有次序的，第一个产业应该是加勒比的蔗糖，然后逐步发展到棉花，这时就需要很强的动力，由此工矿业才有了大的发展，工矿业大发展意味着时间节奏被打破了，生产可以无缝连续进行。在这个时代初期，铸币基本可以解决问题；到了工矿时代，铸币已经无法满足投资，慢慢就产生了中央银行和商业银行的体系。

现在，则是后产业经济时代，这时的问题是制造业能够带来的利润越来越少，已经不能支撑产业经济时代创造的金融体系。后产业经济时代，是从网络经济到数字经济，而过去十年，大体上是一个网络经济的时代。

信息经济、网络经济、数字经济

信息经济很早就有了，比如电话、电报，美国在上世纪二十年代就出现了电话广告。与网络经济相比，信息经济时，人比信息跑得快，总觉得信息不够用、不及时，要等待信息；网络经济是经历了所谓的“信息大爆炸”，信息足够多、足够快了，但人处理信息的能力不足了。如何应对这种不足？一定要靠技术方面的进步，这是所谓的数字经济。

数字经济有几个特点要注意：

首先，整个经济社会进入到一个交易大爆炸——任何时间、任何地点，同任何人交易任何商品和服务，甚至于使用任何一种支付方式，基本上接近一个数学上的处理办法；

其次，经济活动的中心从企业转到了个人，现在如果不谈C端，商业模式就基本丢失一半。相应的，原有的金融体系是以企业、特别是以生产企业为中心，中小企业因为没有财务能力基本不在覆盖范围内，而个人基本是作为银行资金来源的，现在随着经济活动中心要转到个人了，金融体系也开始往里走，要覆盖到每一个人。

再次，决策机制也是不同的。决策机制其实是一个财务约束，产业经济时代是生产成本第一，所有的目标就是要降低生产成本，它的逻辑是萨伊定律，也就是供给创造需求，所有问题归结到一点——为什么不能生产得更便宜？认为所有东西都可以通过生产更多来解决，但这个逻辑八十年前就已经破掉了；网络经济时代，交易也应该24小时无缝继续，关键就是要降低交易成本；但到了数字经济这块，中心转到个人，一个人的经济问题就是决策，所以对应的就是机会成本，机会成本是整个经济活动的价值所在，机会成本在物理条件下能拉开的幅度是很有限的，但在数字网络条件下可以拉开得非常快，机会成本越低，自由度越高。

换句话说，产业时代看产出效率，网络时代要看交易效率，到数字经济时代，就是使用效率，看用得上用不上。

说到使用效率，就涉及一个所有权的问题，现在一切经济活动基本上都是围绕着所有权进行的，大量商品都是先购买后消费，拥有基本压倒了真实的消费，一定要拥有足够多才可以，这就带来了旧经济时代的根本问题，就是拥堵。拥堵问题的本质是时间现象，时间现象在空间上是无解的。

其实，人们所能够拥有的物理性资产是有限的，消费是更有限的，经济活动其实在本质上在于时间，不在于空间，不在于拥有更多。所以，整个经济历史走下来，最终的目标就是要把每一个人的机会成本降下来，这样自由度就大大提高了，也使得整个经济体系和每个个人的价值是可以贯通的。

数字资产与数字货币

不同经济时代，一个很重要的观察角度就是账户。产业经济时代，银行账户跟企业、政府是连在一起的，三者要遵循共同的财务规则，因此，银行账户体系是唯一的账户体系；我们现在理解数字经济，从账户上看，就有银行账户和数字账户两个账户体系，成百上千万甚至上亿的个人账户的开设，这是网络经济、数字经济时代才有的情况。

更具体的，与银行账户相比，数字账户在以下几方面有不同：

第一是营业时间，银行账户有营业时间的限制，即便有24小时的金融超市，也存在地点上的限制，而且也不是所有交易活动都能在金融超市里进行；第二，银行有账期，最小是天，所以一定要算隔夜，数字账户没有隔夜；第三，还要有财报，要对账，银行都是柜台对账，数字账户是自动对账。

从法律上来看，数字经济的规范和秩序是怎么安排的？

前产业经济时代，经济的秩序是民法驱动的，就是债、物权等问题；到了产业经济时代，中央银行、商业银行体系建立起来以后，公司法、票据法、海商法、证券法等一批商法出现，突破和颠覆了之前民法对经济社会的秩序安排。

但是，在物理环境下，基本没有完美的经济关系，以往的法律和规则，总有一部分人可以突破。而且，法律基本上没有公式，如法律上有的定金双倍返还来源于《圣经》，继承的等分等等都是宗教来源，但跟产业经济时代没有关系，把一系列产业经济时代梳理的东西拒之以外，法律在这个环节就已经滞后了。

数字经济时代，是程序（或者叫代码）驱动的，这使得整个系统的违约率可以降到几乎为零，无法随意退出。

平台不等于网络数字经济，它是网络经济时代的产物，具有过渡性，不代表未来，平台的问题会越来越大，它有5大缺陷：

第一，带有拥堵的基因，本来数字经济要解决物理条件下的核心问题是拥堵，但平台的刷单、炒信这些七七八八的事情会带来更大的拥堵；

第二，它的扩张边界是有限的，比如做超级社区，现在大家都不成功，只能说每个平台是在朝某一个方向去努力；

第三，技术逻辑难以持续，要支持一个超级平台，那么需要按照峰值来设定算例，这样会造成大量的时候算例冗余，也不能通过商业化把它卖掉，因此，往上走，边际成本是很高的；

第四，损害C端遭抵制。比如一个平台经常要求消费者更新，装的东西99.99%都用不上，手机打开都是各类大平台站上的东西，你说你有几亿种商品，跟我什么关系都没有，我只是在你App上做简单选择，你给我不断地塞小广告，C端感受会越来越差，这个很难解决。

第五，最大的问题就是支付。现在平台的支付都是私有化的支付，不是法定的支付，由此导致私对私不通，比如我无法在支付宝里给微信发红包；另外对公的通道也是不通的，网络数字账户当中，B端的数字支付是零，这是一个大问题，私人支付平台是解决不了这个问题的。换句话，也就是有数字支付，但没有数字通货。

从具体数字来看，2017年中国扫码支付155万亿，远超过GDP或国民收入，为什么？比如其中有一部分是因为B端没有数字支付转而通过个人数字支付走的，销售口中B卖给C，B要按C的方式收款，这是一部分拿走的。如果没有一个全通的数字支付工具，会有更多产业被卷进去，既有的财务报表系统都可能出状况，支付重心结构发生变化了。

解决之道依赖于数字法币，只有数字法币才能做到全通，把私对私打通，把私对公打通，当然也要把公对私打通。

要让货币资产在财务上被认可，那么数字资产必须进入财务报表，那就必然涉及到会计科目、会计规则等一系列的调整，最后会要求整个报表的数字化。银行法币数字化，是整个数字经济真实的起端，它会引发财政的数字化等一系列后期的变化，从而整个经济数字化才有可能。

数字货币的发行与回收是很重要的，如果数字法币的话，它的发行可以是兑换式发行，就是你用既有的银行币来买，发行逻辑还是在银行币那一端，需要多少换多少，这是它的发行问题。

法币发行是跟回收联系在一起的，私币最大的缺陷是不回收，而不是锚定什么——从货币史可以看到，有锚定的美元很快就死掉了，而布雷顿森林体系垮台后，没有锚定的美元活了这么长。锚定不解决任何问题，核心是回收，回收才能建立共识。是不是空气币根本不重要，纸币就是空气币，问题在于要回收，共识是要在发行者跟被发行者之间建立起来的，不完全基于被发行者，这是一个很根本的问题。

还有一个问题是法律安排和技术安排，我们所谓去中心化和非中心化的问题有许多角度，其中一个法律上是可以中心化的，技术上是可以去中心化的，这个问题不复杂，比如某一个主权国家把比特币作为某一种结算工具，就法币化了，只是在法律上给了它地位，明天说不行了就拔掉了，这是中心化，但这个过程中比特币本身没变，所以有些讨论基本上没用的，这是一些伪问题。

另外，数字币有三个可能来源：银行、现实的经济活动和网络社区。但是，银行来源是零，如果银行能够去运转，根本不需要支付宝微信，不用说其他的私币了；现实的经济活动和网络社区这两方面的来源呢？比如我们原来说多少比特币换一个披萨饼之类的，但即便能换又什么现实的意义？青花瓷也可以换披萨饼吧，只要你愿意跟老板谈，很多东西都能换，这些的来源是有限的，而且就拿比特币来说，总价值都无法应付中国经济的数字支付规模。

货币史的经验告诉我们，成为一个稳定的货币形态，必须过两个关才OK：一个小额支付，一个大额交易批发，主要是要政府和企业各个部门都在用。现有的私人数字货币，很多是小额支付也没用，大额更谈不上，支付宝和微信支付的小额支付基本上过了，但大额交易批发，支付宝也就沾点边，也就是说，在支付宝野蛮生长的时期，企业和政府部门的财务运行完全是基于银行账户体系，数字支付基本可以忽略。

全球央行都表态要区分私人币和法定币，而且对发行数字法币基本都是开放的态度，只是量的问题，或者早晚的问题。

现有社会资产是两块，一块是物理资产，一块是法律意义上的资产，现实主要的资产是法律意义上的权益资产。

未来数字法币是一个根本的转换点，数字法币出台，等于整个的数字支付手段大家都具备，数字资产也发生了，直到有了相应科目，甚至报表数字化之后，这一系列整个经济体系当中的财富结构就变成了三层，我预判数字资产会大大超出权益性资产。

既有的经济学理论，认为经济活动在时间上是均值的，排除了时间对经济活动的影响，但现实是，外向的经济活动通过扩张，在空间上无解了，一定要往里走，需要在时间上打开，核心是每一个人的时间安排，也就是所谓的流量问题。但是现在抓流量的方法在技术上和商业模式上都走偏了，平台可能将来会发生根本性的翻转，每个人成为平台。网络经济与数字经济不同，它的向量关系会有一些变化，网络时代都要集中到平台去，现在要反过来，碎裂化关系要调过来，要触达每一个人。

总之，网络账户和数字货币的结合，是使得整个经济数字化的开始，这样能够使得我们时间效应最大化，过滤掉物理上的差异，使得机会成本最小化，这是我看到的图景。