我对港股互联网的看法
2022-01-22 09:14:41
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来源:雪球

作者:韭菲特漂流记

互联网是过去10年最好的资产之一,原因也很简单,手机年代,几乎每个人都离不开手机,所以诞生了大量的互联网公司。

互联网去年惨遭暴击,中概互联降级为中丐互怜。今年,不少券商研究员唱多互联网,认为见底了,该涨了。 我说说我的想法。

互联网边际成本很低,也就是1亿的用户和2亿的用户成本差别不大。互联网总体发展,得益于2个维度,第一是使用人数的增加,第二是人均贡献的增加。

比如以前1万人使用,每人贡献100元利润,那就是100万。现在2万人使用,每人贡献200元,那就是400万利润。 这个是互联网模式里的戴维斯双击。

互联网企业相差巨大。我挑几个巨头说说我的想法。

拿FB对标,FB今年利润大概480亿美金上下,现在8800亿美金,约18PE。腾讯今年2000亿,市值3.6万亿。差不多也是18PE。

腾讯以前就是典型的戴维斯双击,招牌产品从0到10亿左右,现在用户数量已经很难增加了。以后只能增加人均利润。 但是人均利润的提升远比用户数提升难。 所以以后腾讯的利润增速可能维持在5到10%。以后怎么估值? 在我国,以后可能就是一个公共事业股。参考长江电力。

对比FB,现在还能进行全球扩张,天花板是高于腾讯的。 业绩增速也更胜一筹

更重要的一点,美股的流动性泛滥的一个市场,而腾讯在流动性最差的港股。还得打一个很大的折扣。

有些人认为腾讯跌的很多,2020年12月和2021年1月最疯狂的那一段,那段时间资金疯狂抱团极不理性。其实除去这2个月,腾讯之前中枢就是在550左右的。现在的价格对于550其实没有跌很多。 这么来说其实腾讯一点都不便宜。

阿里巴巴是跌的比较惨的一个公司。以前最高的时候市值比腾讯高,现在几乎是腾讯的一半。 但是阿里巴巴的问题比腾讯多很多。电商基本盘缺乏粘性,一直被拼多多和京东侵蚀,消费市场的萎靡也对电商有很大的影响。阿里云又因为阿帕奇事件蒙上一层阴影。投资端,阿里投资的公司是要参与管理的,腾讯投资的公司大部分是股权投资。 在反垄断的大锤下,腾讯要退出很简单,比如直接把京东的股票分红了。 但是阿里退出极度困难。 以上所有造成阿里惨遭三折。阿里估值上来说比腾讯便宜,但是未来不确定因素也大了很多。

京东和腾讯其实差不多,有一定的护城河,增速也还有,所以市场很理性,京东其实没有跌多少。如果腾讯和京东像阿里巴巴一样打了3折,我有兴趣的。但是高点回落才30%多,也不存在捡便宜的机会。那就算了。

美团,是争议比较大的一家公司。美团最早做团购出生,2015年合并大众点评(其实是收购),2018年10月上市60元,最低破发到40元,后来一波轰轰烈烈的行情,最多到了460。

美团原本如果只有团购的话,是给不了估值的。因为团购本身不创造价值,不增加需求,只是依附在餐饮的吸血鬼,可以说是内卷的雏形,类似李佳琪的直播。

后来涨起来是外卖市场的崛起,以前饿了么,美团外卖,百度外卖三足鼎立,大家都打价格战,百度外卖倒下后,市场发现外卖有点意思啊,价格提上来消费者还是得接受,有很强的粘性,而且美团外卖使用人数越多,配送成本总体可以下降,配送时间也很快,对比饿了么,有护城河,这就可以按计算器了,比如每日现在是4000万单,以后增加到每天1亿单,每一单赚2元,这不是700亿一年的利润到了么?加上其他酒店,餐饮推广,打车之类的业务,一年不就是有1000亿以上的利润了吗?我估计当初资本就是这么认为的,最贵时候是2.8万亿港股,对应24PE。 是不是就不贵了?

外卖和团购不同,外卖有一定的社会价值,因为产生了无数的就业机会,也有一定的降低贫富差距的作用。

问题就在这里,和腾讯不一样,腾讯每个月在我们身上赚很多钱,其实我们感觉不出来,因为大部分是B端大客户付的钱, 比如一些广告。 还有游戏里,是玩家自愿充值的。

而美团外卖,赚的钱都太赤裸裸了。消费者点外卖,会告诉你配送费多少元。 商家端,会告诉你,美团提了20%的钱,还有5元配送费。外卖小哥端,也会告诉你一单,你赚多少,要扣多少。

提高利润的办法,第一是提高营收,第二是降低成本。 提高营收也就是提高配送费和扣点得罪消费者和商家。 降低成本,得罪外卖小哥,里外不是人。

中国以后的人力成本会越来越高。而餐饮商家,是这波疫情受害者,外卖小哥,几乎也是社会上比较底层的劳动者。 在铁拳下,美团敢得罪这2个吗? 所以美团赚钱遥遥无期,这计算器按的太乐观的。 我对美团是看空的。

滴滴和美团很类似,司机和外卖小哥难兄难弟,滴滴公司也是能做大,但是盈利难。这2个公司,如果没有政策限制,垄断以后具有很强大的盈利能力,但是在我国,必然水土不服。

B站陷入困境,如果要赚钱,必然要多投放广告,但是消费者体验会很差。如果不投广告,又盈利难。 而且长视频面临短视频的冲击。 未来也挺困难的。

所以,最后放个结论,还不错的互联网公司都不便宜,便宜的都有不少问题。我还是选择不买了。市场愿意追捧就去追捧吧。


 
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