作者：陆离人  来源：世界观察局 

在9月24日恒大风波引发巨大涟漪的时候，在中国经济一系列相关的外围市场，做空中国经济的空单大规模增加。

这些空单背后的投资人之多，囊括了华尔街上最著名的投资银行。

在整个做空的过程当中，所有人不对外界泄露半点消息。因为他们知道，他们试图洗劫一个国家经济成果的行为，将会引来多么疯狂的报复，生怕透露一点信息，事后被中国盯上。

而这次行动的代号被称为，引爆中国的两房危机。

壹

9月24日，一份网上流传的《恒大集团有限公司关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告》将中国资本市场的宁静打破。

在这份报告中，恒大因为负债额居高不下，加上面临对赌协议的临近，显示出一幅恒大即将资金链断裂的惨烈局面。因此恒大在报告里请求政府，尽快通过其与深深房被暂停多年的借壳上市资本重组。

否则一旦重组未能继续，报告里以恒大口吻的威胁到，恒大在全国拥有项目792个，覆盖229个城市，已首未交楼将波及到204万业主。恒大上下游企业8441家，负债8355亿元涉及银行金融机构171家，境外债券金额1852亿，涉及外资银行数十家。

如果政府不修改禁止房企回A借壳上市的政府，那么这些机构和业主都要倒霉！！

这则震撼人心的消息如同病毒一样迅速地传播开，很快波及到世界的各个角落。而雪上加霜的是，就在这则消息传出后不久，评级机构穆迪正式发表声明，宣布将恒大债务级的等级下调。在声明中，穆迪还表示，如果财务状况进一步恶化，不排除短期内再次下调信用等级的可能。

市场顿时炸了锅！

9月25日一开盘，恒大系的债市暴跌，疯狂卖出的盘口一度让上交所强停交易，希望投资者恢复理性，不过11时27分起恢复交易后，15恒大03一度跌超20%。19恒大01跌超21%，20恒大01跌超27%，触发盘中临时停牌，“19恒大02”跌30%，触发二次停牌。

而在股票市场上，恒大系港股上市公司全面暴跌，中国恒大跌14%，恒大汽车跌近20%，恒腾网络跌超17%。

从某一点上看，资本市场的表现和那份报告进行了互证，负债问题的确很严重，严重到威胁已成事实，政府都将在考虑是否要出手援助的地步。

因为政府已经不敢保证，如果不按恒大要求出手救助，市场接下来会如何表现，美国07年两房危机引发金融危机惨烈还历历在目，现在谁又能保证对恒大真的置之不理的话，它会不会成为中国的两房危机。

没人敢赌这个可能，一旦危机爆发，所有金融机构都要遭受巨大损失。

经历了一天的暴跌后，9月25日晚间，中国恒大对外发布公告称，分拆物业管理业务上市已获港交所批准，将在短期内向联交所递交正式上市申请。

救市行动，已经开始了。

贰

作为市场高达2万亿的巨无霸公司，恒大在中国市场持有或者担保着的住房占据整个中国抵押贷款市场的5%以上，达到了天量的十万亿元以上。

在另外一方面，快速发展的恒大为了获取资金，负债率长期居高不下，使得它们在负债和资产方面总共牵扯到接近8000多亿的资金。并且除了银行贷款，恒大为了获取资金还利用对赌协议，吸引其他战略投资者解决钱荒问题。

本来恒大不至于走到签对赌协议的这一步，但2016年恒大想通过控股深深房回A上市，在这一点上恒大面临着与万达同样的处境，那就是在港股市场房地产估值上不去，导致恒大在资本市场融资困难。

比如万达退市前在港股收盘价仅38.8元，折合市盈率才4.62倍，而内地A股市场对企业普遍几十倍的高估值，如果像内地A股这样对地产企业的高估值，恒大和万达这些去港股上市地产企业的债务问题，根本不再是问题。

因为如果这些房企回国上市，依靠A股市场普遍几十倍的高估值，就算不借助金融手段炒作，仅仅借壳上市之后，这些房企的市值就能比在港股时升高数倍，他们还能大赚一笔。

市场升高数倍，意味着这些极度缺钱的房企能筹到更多的钱，而且在股市市值升高之后，这些企业无论是从银行贷款，还是质押股权，都很容易得到比现在更高的贷款额度，这样下来，恒大8000多亿的债务，万达6000多亿的债务，自然就迎刃而解了。

这样操作在中国资本市场是有很多例子的。

比如2015年3月，暴风科技成功拆除VIE结构从美股回归A股，演绎了一场30多个涨停的吸金神话。被七喜控股回A借壳的分众传媒，股价从停牌前的13.68元暴涨到62.34元，飙升356%。巨人网络借壳上市的世纪游轮股价开盘后连续五个涨停.....

但这些想借壳上市玩资本游戏的房企们却运气极其不好，他们遇到了号称最强监管的2016《重大资产重组管理办法》，房企在A股借壳上市几无可能。

政府这么做是为了防止金融系统性风险，不然按之前资本市场的野蛮操作，A股规范化遥遥无期。

其实早在2010年、2013年，国务院分别发布《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》、《关于继续做好房地产市场调控工作的通知》，明确规定对存在闲置土地、炒地以及捂盘惜售、哄抬房价等违法违规行为的房地产开发企业，将暂停上市、再融资和重大资产重组。

可这却让已经迈出一只脚，都收购好壳公司准备回A的房企们犯了难。王健林的万达，许家印的恒大，就差了这临门一脚。

回不了A，玩不了资本游戏，资金匮乏到已经走投无路的房企们只能通过其他方法来进行融资，对赌协议引进战略投资是被运用最多的一种方法。

2017年1月，恒大与中信，华信，中融，山东高速，深圳广田等八家战略投资者签订增资协议，引入投资300亿，这八家持股恒大地产约13.16%的股权。

作为条件，恒大向这些投资者做出了承诺，接下来三年利润不得少于243亿，308亿和337亿，这批募集的300亿其中120亿被用于恒大偿还债务，120亿用来买地建房，60亿作为恒大集团运营资金。

在协议中规定，增资完成三年期间，没有恒大的容许，这些战略投资人不得转让恒大的权益。

除此之外，这份协议最核心的条款就是，恒大将保证在A股顺利上市。如果顺利上市的话，按股市估值的涨停，所有投资者都将收获数倍的利润。

即使不能上市，按对赌协议，如果恒大地产在2019年12月30日之前无法借壳重组上市，比如投资者之一广田投资将收获所投入的资金的100％收益 。

怎么看都是稳赚不赔的买卖，所以这些投资者才能义无反顾的把钱借给了恒大。

也是靠着这样优惠的条件，3个月后，恒大又启动了第二轮“引战”工作，这次吸引了400亿的战略投资。2017年11月6日，恒大集团再发公告，恒大地产与6家战略投资者签订增资协议，合共引入第三轮投资600亿。

一共1300亿的对赌投资，支撑了恒大接下来三年在全国疯狂拿地的扩张行动，他们因为利益捆绑上了恒大这辆疯狂的战车。

当然疯狂的还有恒大主席许家印本身，为了顺利获得对赌投资，许家印不惜为这批投资亲自背书。

恒大在第三轮战投的回购条款中写道：“如果投资者要求凯隆置业回购其在恒大地产的股权，凯隆置业有权选择不回购。在此情况下，投资者有权要求许家印代替凯隆置业根据回购条款按照投资者原有投资成本回购相关恒大地产的股权。”

这给了投资充分的信心保证，许的这份背书潜台词就是，要死我先死，你们还有什么不放心的呢？

戏虐的是，当初的无心之意如今竟然有成为现实的可能。

9月17日，在苏宁的投资者会议上，苏宁相关人士表示，如果恒大地产不能在明年1月按照协议如期在境内完成重组上市，他们将启动回购条款，追回此前的200亿元战略投资。

上市还在苦苦等待，讨债的已经追上门来。

不知道当初在酒会上喝交杯酒的兄弟们，是否还会在梦里回想起三年前在南京起高楼，宴宾客的往日聚义呢？

叁

9月24日危机爆发后，9月25日监管层紧急排查恒大的金融贷款情况，但他们已经迟了一步，没有抢在市场之前做出有效应对。

更让人担忧的是，直到现在，没有人清楚“中国房企债务危机”内部的真正财务状况，不过所有人都相信，这个数字远比披露出来的数字要大得多。

监管层如今也在面临着最艰难的决策，救，还是不救。

救，意味着监管层就要修改16年制定的金融法规，不修改的话就是明显的违法行为，这样一来国家数年的金融规范化改革成了一句笑话，企业倒逼国家政策让步的口子一开，中国政府对外在全球金融体系的公信力严重下降，即使过得了眼前的难关，未来却面临着更麻烦的后续影响。

不救的话，因为房企在中国市场的特殊性，它们在一定程度上肩负着中国金融体系的稳定作用。尤其是危机一旦爆发，现在每个金融机构都逃脱不了系统性风险，相关的动荡或许还可以应用到投行、保险等行业当中去。因为它们也可能是本次经济危机当中的受害者。

如果选择不去拯救中国房企的话，房地产市场就会缺乏流动性，没有任何一家放贷公司或者银行愿意去支付偿还期高达二十年甚至是三十年的抵押贷款。市场将回到2007年美国两房危机的历史重演中，其产生的连锁反应是不可想象的，整个经济都会随之崩盘。

到时候面临的不是萧条，不是倒退，而是危机，彻头彻尾的危机，前有未有的危机，百年一遇的危机。

事实上，这个二选一的艰难抉择，也许已经有了答案，9月25日恒大物业的紧急上市，也许就是为了解决危机的过度办法，既没有拒绝，也没有答应，用拆分恒大物业上市，给危难中的企业紧急援助一波。

或许，只要撑过了这个关口，一切就都会好起来。

但令人遗憾的是，墨菲坏运气定律出现在人们最不想它出现的时刻。就在恒大四处公关删稿的时候，穆迪调低恒大评级之后，全球金融市场的秃鹫们已经开始聚集，围绕在可能出问题的中国经济上面。

在汇市，在外围指数市场，围绕中国经济看空的空单正在悄悄增多，秃鹫们正在准备着一场饕餮盛宴。

此时的恒大还在忙着报警找人，想查出来是谁在捏造事实。也许世界观察局在这里应该奉劝他们不必再找了，因为恒大文件莫名流出，可能本身就是一场外国势力针对中国经济的有意做空。

这并非不能能操，在历史上资本家们进行过比这更大胆的操作。

不知道大家是否记得2008年中国奥运会开幕的时候，俄罗斯和格鲁吉亚为了争夺南奥塞梯地区的控制权而爆发了一场小规模的局面战争。尽管战争只维持了10天，而且以俄罗斯军队撤离为结束，但还是有2000多人在这场战争当中丧生。

这让奥运期间不发生战争的共识被打破，中国被深深羞辱。

对于世界上大部分普通人来说。这只是一场持续了十天的小规模战争，硝烟散去继续歌舞升平。但对于金融人士来说，这绝对不是一场普通的冲突，这是一场阴谋。

事后金融市场出现异动，一些金融界的顶级人士在多日后才终于知道了事件的大概真相：某股不知道来向的资金买通了格鲁吉亚军队里的高级军官。在没有得到授权的情况下格鲁吉亚军队首先向俄罗斯方面发动炮击，因为双方原本就存在历史恩怨，在这种情况下俄方军队悍然反击，双方因此打了这场战争。

根据获利最大嫌疑最大的原则，当时普遍认为在外汇市场上的欧元空头是本次战争背后的驱使者。

利益使人疯狂，让人不择手段，而普通人永远只能看到表面最浅显的信息。