不惧疫情!纳指市值首次超过全部非美市场总市值
2020-05-12 11:04:41
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本文精编自中信证券《美股科技巨头一季报:Q2及全年展望模糊》

摘要:美股反弹,科技股表现亮点,FAAMG五家科技巨头合计市值占美股市场比重再创10年新高,纳指市值首次超过了全部非美市场的总市值。科技股成反弹「先锋」的逻辑是什么?

科技巨头市值占美股市场比重创10年新高

受疫情影响,FAAMG股价亦跟随市场出现大幅波动,但源于自身业绩稳健性等,股价调整幅度显著低于大盘平均水平。目前FAAMG合计市值约5.3万亿美元,占美股市场整体、标普指数市值比重13.4%、20.9%,均创下10年新高。

不惧疫情!纳指市值首次超过全部非美市场总市值

更「出人意料」的是,以科技股为主的纳指市值超过了全部非美市场的总市值。虽然美股科技巨头「风光无限」,但据其最新公布的Q1业绩来看也存隐忧。

不惧疫情!纳指市值首次超过全部非美市场总市值

Q1调整后净利润同比增速首次转负,Q2及全年展望模糊

一季度美股TOP5科技巨头(FAAMG)合计实现营收2277亿美元(+14%),净利润363亿美元(+10%),调整后净利润同比-4%,首次转负。

不惧疫情!纳指市值首次超过全部非美市场总市值

考虑到欧洲疫情从3月上旬开始爆发,美国则从3月中旬开始,叠加居家远程办公、线上购物、线上娱乐等对科技巨头业绩的部分拉动,科技巨头一季度整体业绩受损程度显著低于一般企业。但源于对中短期不确定性的担忧和审慎考虑,整体关于二季度及全年业绩展望整体谨慎、偏负面,苹果、Facebook罕见的未给出二季度业绩指引。

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短期不确定性亦导致科技巨头在成本&费用控制更为积极,包括:减缓新员工招聘速度、压缩部分业务营销支出、优化服务器利用效率等。

2大业务受益+2大业务受损

受疫情影响,从细分业务看,线上服务、云计算两大业务受益明显;在线广告、智能手机等硬件设备两大业务则显著受损。

源于疫情期间居家隔离,远程办公、在线购物、在线娱乐等需求快速增长,亚马逊电商业务同比+24%,苹果服务收入同比+17%,上层应用增长亦带动底层云计算(AWS+30%,Azure+61%,谷歌云+52%)、PC&平板硬件设备等需求;

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但疫情期间,经济活动近乎停滞,硬件供应链、智能手机消费、在线广告支出、企业项目销售&交付等受到明显影响,IDC预计Q1全球智能手机出货量同比-12%。在线广告方面,Facebook、谷歌短期展望偏悲观,IAB预计北美广告二季度支出将下降超过30%。

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资本开支开始倾向谨慎

四大巨头(亚马逊、微软、谷歌、Facebook)2020Q1资本开支合计为227亿美元(同比+37%),自2019Q1低点以来连续4个季度增长。

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对于全年资本支出指引,谷歌、Facebook整体表述较为谨慎,资本支出较原来预期均有一定下调,但主要调整办公设施等,IT支出调整仍相对温和,而微软表述相对积极,亚马逊没有明确表述,但考虑到电商、云计算等业务拉动,预计资本支出同比缩减概率较低。

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危机中「确定性」最值钱?

目前 FAAMG 静态PE也达到31X,达到 2017 年美国启动减税时期水平。FAAMG突出的股价表现和较高估值水平,主要反映市场在波动环境中对确定性的追逐,以及宽裕流动性下美股市场风险溢价明显降低。

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截止2020Q1,FAAMG在手现金及等价物超过4500亿美元,相较于美股其他企业而言,其在股东回报方面仍可相机而动。中期来看,若后续欧美疫情企稳、经济恢复路径趋于明朗,美股当前这种略微极端的市值结构亦有望逐步扭转。

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本文源自富途资讯


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